华泰证券研报称，2025年以来风电池块景气度握续普及，凭证产业链调研，判断2025年一季度风机及零部件排产有望高增裸舞，部分零部件加价或落地，主要系2024年招标高增与新动力入市前抢装。阛阓担忧新动力入市或影响风电装机可握续性，华泰证券合计风电发电弧线与电力需求弧线较适配，阛阓化来回电价受影响较小，业主有望在新动力劝诱中普及风电的比例，重叠2025年重心海风神志继续开工，后续深入海或孝顺需求增量，看好国内装机握续增长，产业链盈利握续建立。

　　全文如下

　　华泰 | 风电：一季度排产高增，盈利拐点进取

　　中枢不雅点

　　25年以来风电池块景气度握续普及，凭证产业链调研，咱们判断25Q1风机及零部件排产有望高增，部分零部件加价或落地，主要系24年招标高增与新动力入市前抢装。阛阓担忧新动力入市或影响风电装机可握续性，咱们合计风电发电弧线与电力需求弧线较适配，阛阓化来回电价受影响较小，业主有望在新动力劝诱中普及风电的比例，重叠25年重心海风神志继续开工，后续深入海或孝顺需求增量，咱们看好国内装机握续增长，产业链盈利握续建立。

　　Q1淡季不淡，零部件排产昌盛

　　24年国内风机招标高景气，凭证风电头条统计，24年国内风机开标228GW，同比+137%，提拔25年装机高增。2月9日，国度发改委与国度动力局发布对于《深化新动力上网电价阛阓化改动促进新动力高质地发展的示知》，明确2025年6月1日为分别新老项盘算本事节点，沟通到新神志上网电价全面阛阓化，或驱动25H1抢装。风电产业链25Q1淡季不淡，凭证央视《经济半小时》，洛轴辅导示意往年1-2月份为淡季，但本年订单已填塞，聚拢产业链调研，咱们判断25Q1风机、轴承、叶片等措施排产及出货有望高增，部分零部件加价或落地，驱动产业链盈利智力普及。

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　　新动力入市影响有限，风电需求可握续性强

　　阛阓担忧新动力上网电价全面阛阓化或影响卑鄙电站收益率，25H1抢装后需求或下跌。咱们合计风电发电弧线与电力需求弧线较适配，凭证兰木达电力现货，以2024年5月安徽省负荷弧线为例，风电弧线与典型复合弧线拟合度较高，对电网冲击较小。与光伏比拟，风电现货价钱亦具备显然优势。凭证兰木达电力现货，24年山西/山东/甘肃/蒙西风电均价分别为0.21/0.17/0.12/0.35元/度，较光伏均价高27%/58%/51%/6%，风电现货价同比下跌幅度亦低于光伏。业主对风电劝诱的积极性普及，凭证智汇光伏统计，24年天下各省完成快意神志竞配268GW，其中风电占比53%，较22-23年显耀普及（22年28%，23年48%）。沟通到风电竞配进取于招标，24年竞配有望提拔26年装机高景气。

　　海风神志继续开工，深入海或孝顺需求增量

　　25年以来重心海风神志继续开工，凭证龙船风电网统计，帆石一、青洲五、江苏大丰等神志已继续运转建设，有望提拔25年海风装机高景气。聚拢上海、广西、江苏等省市继续公布深入海推敲，首批示范性神志或逐渐落地，掀开海优势电成漫空间。欧洲海风需求昌盛，凭证Wind Europe预计，2030年新增装机约15GW，对应25-30年CAGR为37%，国内风机、零部件企业有望达成订单起量。

　　关心产业链盈利改善，继续保举

　　25Q1风电产业链排产及出货高景气，部分零部件措施加价落地，量利有望拐点进取。咱们看好国内风电装机握续增长，重叠欧洲海风需求高增，板块成长性可期。重心关心风机措施盈利建立+出海握续打破，零部件措施加价落地+国际订单放量。

　　风险教导：风电装机量不足预期，产业链竞争加重裸舞，产能膨大不足预期。