华泰证券研报称，2月我国重卡批售约8万辆，同比、环比折柳增长34%、11%。2月重卡数据超市集预期，该月销售水平仅次于2021年2月，主要系春节后开工使物流需求攀升、车企为管待开门红准备较多新车库存，接头到2025年以旧换新战略不绝、将来国四淘汰战略有望平缓落地，看好重卡行业驱能源从LNG+电车变为LNG+电车+油车换新，全年销量有望杰出百万台洋萝莉系，尤其是内销或保合手较快增长，看好行业头部车企受益此轮周期进取，加强里面适度和降本力度的企业利润弹性或更高。

　　华泰 | 汽车：2月重卡同比高增，行业复苏信号清醒

　　中枢不雅点

　　重卡2月批销零卖同比大增，开释下流市集向好信号

　　2月我国重卡批售约8万辆，同/环比+34%/11%，其中零卖约4万辆，同/环比+50%/17%，出口同比合手平，1-2月重卡累计批发销量15.2万辆，同比-3%。咱们以为2月重卡数据超市集预期，该月销售水平仅次于21年2月，主要系春节后开工使物流需求攀升、车企为管待开门红准备较多新车库存，接头到25年以旧换新战略不绝、将来国四淘汰战略有望平缓落地，咱们看好重卡行业驱能源从LNG+电车变为LNG+电车+油车换新，全年销量有望杰出百万台，尤其是内销或保合手较快增长，咱们看好行业头部车企受益此轮周期进取，加强里面适度和降本力度的企业利润弹性或更高。

　　国内市集置换需求焕发，自然气和电动重卡同比高增

　　25年2月重卡内销高增为增长亮点，录得高增主要系：①春节后复工复产鼓励，货色输送需求安闲复苏，重卡运力供给随之增长，2月国内公路物流运价指数为104.8点，同比+2.21%，尤其是零担重货指数同比+2.64%，巨额商品和区域输送为主的整车指数，同比+2.55%，②受24年同时春节错期影响，基数略低，使同比增速较高，③重卡车企为迎节后传统销售旺季，扩无数发销售为下流准备满盈的新车库存。结构上，自然气及电动重卡销量高增，2月销量折柳同比+70%/250%，咱们以为主要系气价较低且电动重卡平缓突显经济性，末端用户联系需求较为焕发，以气价为例，其不绝1月的廉价，2月平均价钱约4.3元/kg，位于近半年(4.3~5.2元/kg)的价钱低位，保合手了自然气重卡的经济性上风。

　　竞争神志转为良性，行业量价利回暖开释积极信号

　　神志上看，2月重卡有4家企业销量破裂1.2万辆，重汽、自如、陕汽稳居市集TOP3，2月销售2.05/1.85/1.25万，同比+0%/+103%/+21%，1-2月累计销售4.17/3.41/2.50万，市集占有率为27%/22%/16%，保合手踏实。价钱上，历经24年竞争后，行业新车价钱已触达较为底部的位置，25年开年三一徐工等企业运行全线上调新能源重卡价钱，加之24年底中央经济责任会议建议的整治内卷式竞争，咱们以为行业竞争态势与末端价钱情况或改善，行业转向高质地发展，在全年行业内销β进取情况下，车企盈利能力有望取得改善。

　　供需两头多厚利好共振，看好重卡增长合手续性

　　咱们以为现时重卡市集造成多厚利好共振：1）供给端神志向好：24年价钱战后车市插足良性竞争，头部车企运营情况转好；2）需求端边缘改善：2月底已有部分省市发布以旧换新战略，但仍未落实到县市级的关节尺度。咱们展望将来以旧换新战略平缓落地，红利开释下车市增长值得期待。25年战略证据时候更长，且范围推广至国四车。玄虚来看，咱们以为在多厚利好下，将来市集有望链接2月焕发的置换需求，全年内销+出口或破裂100万辆。看好运营郑重的头部企业，在需求向好中开释事迹弹性。

　　风险领导：下流需求不足预期洋萝莉系，换新比例不足预期。